唐浩丹、方森辉、蒋殿春丨数字化转型的市场绩效：数字并购能提升制造业企业市场势力吗？

作者简介

唐浩丹

南开大学经济学院博士研究生。研究领域为数字经济、跨国公司与国际直接投资、公司金融。研究成果发表于《数量经济技术经济研究》、Economic Modelling、《财贸经济》、《管理科学》、《经济学家》和《国际贸易》等国内外学术期刊。

方森辉

南开大学跨国公司研究中心、经济行为与政策模拟实验室

蒋殿春

南开大学跨国公司研究中心、经济行为与政策模拟实验室

数字化转型的市场绩效：数字并购能提升制造业企业市场势力吗？

研究背景

近年来，人工智能、区块链、云计算、大数据等底层数字技术驱动了数字经济兴起与发展，深刻影响着产业结构和经济增长格局。一方面，数字产业化加速扩张，不仅已经成为经济发展的“新增长极”，还是重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的重要力量；另一方面，在数字技术的“渗透”和“赋能”下，传统制造业的数字化程度快速提升。在此背景下，西方发达国家纷纷开始从国家发展战略层面提出要大力推进传统行业（尤其是制造业）的数字化转型，中国政府也明确提出由“中国制造”迈向“中国智造”的发展战略。从现实基础来看，我国制造业规模庞大、体系完备，是最具国际竞争优势的经济部门，因此制造业的数字化转型不仅是我国数字化转型进程中最为重要且紧迫的部分，更是我国经济实现高质量发展的必由之路。对制造业发展而言，数字化转型已经不是简单的“选择题”，而是关乎生存和长远发展的“必修课”。

然而，尽管当前我国的数字经济发展势头十分强劲，新业态、新模式不断涌现，为制造业的数字化转型与发展提供了强力支撑，但许多制造业企业在实际数字化转型过程中依旧困难重重。从理论层面上看，基于知识基础观的视角，内部知识的研发往往存在路径依赖，在自身数字知识库尚未成熟时仅靠企业内部创新（如在企业内部组建数字技术研发团队）不仅耗时且风险较大，尤其是在企业亟需快速开发与现有知识基础相距甚远的知识时将面临更大的挑战。回到现实层面，当前我国制造业企业面临数字技术落地路径不明、数字化战略水平较低、高数字素养人才短缺等问题；更为严峻的是，我国制造业的高端技术与发达国家差距仍然较大，“卡脖子”现象将极大地制约我国制造业向高端化、智能化迈进的步伐。实际上，许多传统企业存在因转型能力弱而“不会转”、因转型成本高而“不愿转”、因转型“阵痛期”长而“不敢转”等现象。此外我们还应注意到，在当前以存量市场为主的时代，各个行业的头部聚集效应愈发明显，产业格局的重新划分和调整也十分频繁，许多企业只能在整合“别人”和被“别人”整合之间做出抉择。尤其对传统企业而言，他们深受快速发展的数字技术和平台化商业模式的颠覆式影响，内源式有机增长已经很难对企业绩效产生及时且重大的改善，此时需要企业根据自身发展战略协调并购行为，以外源式无机增长补足这一缺口并释放长期价值。为此，许多制造业企业开始将目光转向企业外部，通过收购与自身数字化转型战略相契合的数字企业，快速且直接获得数字资产，从而增强转型能力、控制转型成本并缩短转型“阵痛期”。对于这类以数字资产为主要并购标的的并购，我们称之为“数字并购”。

数字并购作为企业应对数字颠覆、实现数字化转型和发展的重要途径，已经成为越来越多企业的战略选择。其中，企业通过数字并购引致的数字化转型能否产生良好的企业绩效以帮助企业打破“数字化转型悖论”，值得我们进一步思考与验证。有鉴于此，本文欲从数字并购推动企业数字化转型的角度切入，聚焦传统制造业，试图探求数字并购能否提升企业市场势力这一亟待解答的现实问题，进而为企业数字化转型的市场绩效研究提供一定的理论分析和经验证据。

主要发现

本文利用2011-2019年我国制造业上市企业的数字并购交易样本，在双重差分法（DID）的实证框架下对数字并购与企业市场势力之间的因果效应和影响机制进行了识别与检验，进而为企业数字化转型的市场绩效研究提供了理论分析和经验证据。主要结论可以归纳为：

（1）数字并购能够显著促进制造业企业市场势力的提升，这一结论在一系列稳健性检验中依旧成立。同时动态效应的分析结果显示，数字并购的市场势力提升效应长期持续、随年递增，且经济意义显著。

（2）机制检验发现，数字并购对制造业企业市场势力的提升效应可以通过提高企业生产率、优化企业人力资本结构以及推动企业服务化转型等三个潜在影响机制发挥作用，其中服务化转型效应的解释力度最高，是实现市场势力提升效应的重要途径。

（3）异质性检验的结果显示，跨境和境内数字并购都能显著提升企业的市场势力，但当交易金额较大、主并企业是非国有企业以及主并企业处在平均市场势力较高的行业时，数字并购的市场势力提升效应更为显著。

政策启示

坚持制造强国战略、深入推进制造业数字化转型已经成为我国经济高质量发展的重要内涵。对传统企业而言，数字并购是快速获取数字资产、加速数字化转型的有效手段，能够显著提升企业的市场竞争力，帮助企业在“赢者通吃”的市场格局中转型求生或者增强垄断地位，进而更好地发挥规模经济效应并降低创新成本。因此，传统企业应当合理制定长远的数字化转型发展战略并有意识地搜寻合适的数字标的，加大数字并购力度，加强数字赋能与创新转化。

我国各级政府也应当意识到数字并购对提升企业数字化转型市场绩效的作用与重要性，在防止资本“无序扩张”和“野蛮生长”的前提下支持并引导传统企业借由数字并购实现转型发展，从而进一步提升产业创新活力和资源配置效率，助力经济高质量发展。

数据公开

论文附件已在《数量经济技术经济研究》网站http://www.jqte.net/公开。如在科研工作中使用了作者提供的数据和程序等附件内容，请务必在研究成果上注明引文和下载附件出处。

原文刊发

《数量经济技术经济研究》2022年第12期

转自：“香樟经济学术圈”微信公众号

如有侵权，请联系本站删除！